美债利率高峰后，非投资等级债市分化

利率高峰过后，美国非投资等级债市如何突围？随着利率上升，美国非投资等级债券市场（HY）在2024年上半年呈现出两个截然不同的发展阶段。从年初到四月，市场在利率走高的背景下，转向利差交易，经济数据与核心通膨的黏着性成为市场关注焦点，然而，这段期间市场受到美国经济表现、产业差异以及特定发行商趋势影响，导致内部出现明显的分化。进入四月后，随着“利率高峰”结束，十年期美债收益率由四月至九月减息时下跌了约100个基点，这为非投资等级债券市场提供了反弹契机，尤其在利差压縮的过程中，高收益部分的市场份额明显下降，收益率超过8%的市场占比从四月的24%降至现在的15%。然而，利率变动掩盖了表现不一的企业差异，短期内表现不佳的公司受益于市场条件改善，儘管理论上BB评级应该领先，但实际上推动市场的是一些“普通的”CCC评级债券，尤其是那些有压力的资本结构。这类发行人受到市场资金回流的帮助，尤其是在大型併购交易活跃的背景下，例如电信领域的Verizon与Frontier，以及Uniti与Windstream之间的併购案。对于大多数非投资等级债券公司来说，利息支出压力是否能够缓解取决于联準会的政策走向。目前，市场预期年底前可能再降息75个基点，这对于特别受压的小型企业，尤其是在电信、媒体、医疗保险等行业中负债较高的企业来说尤为重要，市场的降息步调将是决定这些企业未来资本结构健康与否的关键。在产业趋势方面，2023年受经济疲软严重打擊的基礎工業和化學行業，已显现復甦迹象，同时，面向低收入消费者的行业出现疲态，零售業者如沃尔玛则憑藉更具竞争力的促銷策略領先市場，尽管经济放缓对低收入消费者造成冲击，高收入消费者的需求相对稳定，以拉斯维加斯的博彩业和邮轮业为例，这些行业在后疫情时代持续稳健增长。截至八月底，非投资等级债券市场的违约率降至20个月以来的最低点，显示市场的基本面依然强劲，12个月追蹤面值加權違約率為1.73%，不包括困境交換則僅0.98%，远低於長期平均水平。美国非投资等级债市在利率高峰后出现分化，但随着联準会政策走向与市场趨势变化，市场在挑战中持续显现出韧性，未来几个月，随着降息预期升高，市场将迎来更多机会。本视频就到这里啦，喜欢的话，记得点赞关注，并开启小铃铛提醒，还有，欢迎评论区留言，我们一起聊聊吧！ #非投资等级债券 #利率 #美国经济 #市场趋势 #违约率 #行业分析 #联準会 #降息 #资本结构 #2024年10月06日