Mean Reversion (주가의 평균회귀 현상)

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Poterba & Summers(1988)는 Fama와 French가 미국 주가 수익률에 한정하여 조사 연구한 것에 한걸음 더 나아가 전세계 17개국의 다른 나라 주식시장의 주가 수익률 행태를 조사하였는데 이들 역시 다른 나라의 장기 주가 수익률 사이에도 부의 상관관계가 있음을 발견했다. 이들의 분석기법은 ‘Variance Ratio Test’ 라고 하는 검정으로 주가 수익률이 ‘Random Walk’을 따라간다면 수익률 분산 값은 기간의 길이와 정비례 관계에 있는 것에 착안하여 k기간의 ‘Variance Ratio’는 k기간의 분산을 k곱하기 1기간의 분산으로 나눈 값으로 나타내는데 ‘Random Walk’가설이 맞으면 이 ‘Variance Ratio’값은 항상 1이 되어야 하는 바 실제 자료를 갖고 이 가설이 맞는지를 검정했다. 그 결과, 장기간에 걸친 ‘Variance Ratio’가 1보다 작은 값으로 대부분의 자료를 통해 나타남을 발견하였고 이는 곧 수익률로서는 ‘부의 상관관계’(negative autocorrelation)를, 주가 그 자체로는 주가가 오를(내릴) 때 어느 정도 시간이 지난 후 내려감(올라감)을 예측 가능하게 해 주는 것으로 해석했다.

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