Факторное инвестирование и налоговые стратегии с Уэсом Греем и Риком Ферри
Что происходит, когда убежденный инвестор, придерживающийся принципов стоимостного инвестирования, аспирант Юджина Фамы, разработчик ETF и одержимый минимизацией налогов садится за стол переговоров с одним из участников Bogleheads®? В этом выпуске Bogleheads® University 2025 Рик Ферри берет интервью у Уэса Грея, генерального директора Alpha Architect, о неприятном противоречии между эффективностью рынка, факторным инвестированием и суровой реальностью, заключающейся в том, что даже «умные» стратегии могут отставать от простых индексных фондов в течение десятилетия и более.
Уэс рассказывает о своем пути от попыток доказать неправоту Фамы с помощью докторской диссертации по стоимостному инвестированию до создания количественных стратегий стоимостного и импульсного инвестирования и, в конечном итоге, признания того, что факторное инвестирование — это «возможно, худшая идея в истории» для большинства инвесторов — не потому, что теория неверна, а потому, что люди не могут пережить 10–15+ лет низкой доходности. Далее разговор переходит к тому, где, по его мнению, кроется реальная возможность: налоги. Рик и Уэс подробно обсуждают, как структура ETF может значительно повысить налоговую эффективность, почему налоговое бремя может доминировать над разницей в комиссиях, и как такие продукты, как ETF с «боксовым спредом», похожие на наличные, и ETF широкого рынка, учитывающие налоговые аспекты, разрабатываются для отсрочки или уменьшения налогооблагаемых выплат для инвесторов.
В ходе обсуждения также рассматриваются сложные темы, редко освещаемые в основных инвестиционных материалах: как крупные налогооблагаемые инвесторы и семейные офисы подходят к структурированию портфелей, механика обмена в соответствии с разделом 351 для перевода активов, стоимость которых выросла, в ETF, и почему некоторые предприниматели и инвесторы переезжают в Пуэрто-Рико в соответствии с Законом 60, чтобы снизить общую налоговую нагрузку. На протяжении всего разговора Рик придерживается принципов Boglehead® — стоимость имеет значение, налоги имеют значение, поведение имеет значение, — в то время как Уэс делится взглядом изнутри мира факторного анализа и разработки ETF.
Эта запись, сделанная на конференции Bogleheads® 2025, является частью миссии Центра финансовой грамотности имени Джона К. Богла, направленной на предоставление образования, помогающего инвесторам лучше информироваться, более скептически относиться к сложностям и более осознанно подходить к вопросам налогообложения — а не только к комиссиям — при формировании долгосрочных портфелей.
Разделы:
0:00 Введение
2:07 Диссертация на соискание степени доктора философии о стоимостном инвестировании против эффективного инвестирования
5:05 Начало Alpha Architect
8:45 Долгосрочная игра в стоимостном инвестировании
13:04 Искусство факторного инвестирования
16:35 Стратегии минимизации налогов
20:18 Создание Boxx
23:15 Краткое изложение от Рика
25:48 Как работает Boxx
29:28 Структура ETF 351 подробно
32:48 Налоговая эффективность за счет избежания дивидендов
36:13 Бизнес в Пуэрто-Рико
Запись сделана 17 октября 2025 года.
Центр финансовой грамотности имени Джона К. Богла (https://boglecenter.net/) — некоммерческая организация, занимающаяся повышением финансовой грамотности.
Миссия Центра — продолжить наследие Джона К. Богла, основателя Vanguard, продвигая принципы успешного инвестирования и финансового благополучия посредством образования и взаимодействия с сообществом.
Центр видит мир, в котором инвесторы хорошо информированы, компетентны и обладают необходимыми возможностями.
Взаимодействие с сообществом осуществляется через многочисленные каналы социальных сетей, форум Bogleheads®, вики и блог, а также через очные и виртуальные отделения Bogleheads® по всему миру.
Bogleheads® — зарегистрированная торговая марка Центра финансовой грамотности имени Джона К. Богла.
Информация по комментариям в разработке