Золото и серебро не утраиваются «просто так». Исторически сложилось так, что когда драгоценные металлы так резко растут, это часто является предупреждением о том, что доверие к валютной системе рушится — задолго до того, как обычный человек почувствует что-либо в повседневной жизни. В начале сценария приводятся примеры прошлых переворотов (Рим, Испания, Нидерланды, Великобритания), когда цены на металлы примерно утроились перед крупными денежными сдвигами. Сегодняшнюю параллель трудно игнорировать: серебро подскочило с примерно 22 долларов за унцию в начале 2024 года до примерно 74 долларов сейчас, при этом золото также значительно выросло. 📈
Ключевая идея: дело не в спросе на ювелирные изделия или обычном товарном цикле. Дело в доверии. Когда инвесторы спешат в золото и серебро, они хеджируют одну неприятную возможность — покупательная способность доллара может быть «клапаном сброса давления», используемым для решения проблемы долгового бремени, которое стало слишком большим, чтобы с ним можно было справиться без проблем.
Далее сценарий упрощает реальный механизм, стоящий за ралли: золото растет не просто потому, что высока инфляция; Цены растут, когда рынки считают, что инфляция станет политическим решением. Правительствам, имеющим долг в собственной валюте, не нужно объявлять дефолт, как домохозяйствам. Вместо этого они могут «управлять» погашением, изменяя стоимость денег, в которых эти долги погашаются. Именно поэтому металлы часто движутся первыми — люди, наиболее близкие к финансовой системе, начинают готовиться к идее, что долг не будет погашен «честными деньгами».
Далее история переходит к тому, что изменилось после 2008 года. США не решили проблему долга — они перенесли её. Общий системный долг США (частный + государственный) вырос с примерно 160% ВВП в 1980-х годах до примерно 400% сегодня. В обычном долговом кризисе дефолты приводят к сворачиванию: меньше кредитов, меньше расходов, реальное сокращение. Но после 2008 года долг оставался огромным. Изменилось то, *кто владел долгом*.
Домохозяйства сократили свою задолженность. До финансового кризиса отношение долга домохозяйств к ВВП достигло пика около 100%, а затем существенно снизилось. На первый взгляд, это выглядит здоровым показателем. Но государство выступило в роли заемщика последней инстанции. Отношение государственного долга к ВВП выросло с примерно 50% до 2008 года до около 124% сегодня. Это важно, потому что рынки по-разному относятся к государственному долгу: домохозяйства в конечном итоге сталкиваются с препятствием и объявляют дефолт; правительства сталкиваются с препятствием и используют валютное регулирование. И если сравнить рост государственного долга с ростом цен на золото, становится очевидной закономерность: инвесторы неоднократно рассматривали золото как средство защиты от растущих государственных обязательств. 🏛️
Затем возникает вопрос, который, вероятно, задают себе большинство зрителей: если металлы кричат о «валютном риске», почему все в реальной экономике не взорвалось с той же скоростью? Сценарий отвечает одной концепцией, которая звучит скучно, но объясняет все — скорость обращения денег.
Скорость обращения — это частота, с которой каждый доллар переходит из рук в руки. Высокая скорость обращения означает, что деньги быстро циркулируют и оказывают давление на цены вверх. Низкая скорость обращения денег означает, что деньги застревают — хранятся в сбережениях, балансах или финансовых активах — и не стремятся к повседневным товарам и услугам. В США скорость обращения денег упала с примерно 2 в конце 1990-х до примерно 1,4 сегодня. Это значительное падение, и оно помогает объяснить, почему некоторые реальные цены не отражают движение цен на золото. В тексте приводятся примеры: падение цен на нефть и газ примерно на 30%, на пшеницу примерно на 30%, и относительно стабильные цены на жилье по сравнению с металлами. Никаких теорий заговора не требуется — если деньги не находятся в обращении, они не могут поднять цены на общие товары и услуги таким же образом.
Реальный риск «перезагрузки» возникает, когда скорость обращения денег меняет направление. При реальном падении доверия к валюте скорость обращения денег резко возрастает, потому что люди пытаются быстро избавиться от наличных — потратить их, конвертировать, вложить во все, что имеет ценность. Именно тогда цены на товары первой необходимости, такие как продукты питания, энергия, жилье и товары повседневного спроса, могут резко измениться. 🚨
Так что же является триггером, который превращает хеджирование инвестора в проблему для домохозяйства? В сценарии утверждается, что это происходит, когда деньги, запертые в финансовых активах, начинают вести себя как наличные, пригодные для использования. Сегодня доля капитала на фондовом рынке в общем объеме денежных средств находится на исторически высоком уровне — он сконцентрирован, накапливается и в основном не является частью повседневных расходов. Но если инвесторы вынуждены продавать активы на постоянной основе, э...
Информация по комментариям в разработке