Скачать или смотреть 实值期权为什么到期自动行权｜美式期权与欧式期权的区别｜为什么美式期权大多不行权｜美股期权基础知识第03期（210314）

大家好，欢迎收看老董有话说。

本期视频将继续讲解关于美股期权的知识。

今天我们主要解决以下几个问题：

1、为什么实值期权都有行权的价值
2、美式期权和欧式期权的区别
3、为什么美式期权普遍不选择行权
4、什么是期权的杠杆效应

那么我们先说第一个问题：为什么实值期权都具有行权的价值。

我们假设有两个人A和B，他们之间达成了一个CALL合约，合约约定，B在未来半年的时间内，随时拥有以每股100美元的价格，向A购买100股苹果公司股票的权利，为了获得这个权利，B按每股10美元，总计1000美元的价格，向A支付了权利金。

那么，在苹果股价上涨的情况下，就出现了两种可能：

当苹果公司股价上涨到超过每股110美元，比如上涨到了每股120美元的水平时，B选择行权，这时B肯定是划算的。因为她的实际成本，是每股100美元的行权价+每股10美元的权利金，也就是每股110美元，比当前的股价每股120美元要便宜。

当苹果公司股价在100美元到110美元之间，比如每股105美元，根据我们在第二期视频中提到的知识，股票当前价大于合约中约定的行权价，这张期权合约就是一张实值期权。但是如果B选择行权，刚才我们已经计算过了，她的实际购买成本是每股110美元，感觉似乎是亏了，那为什么还说只要是实值期权就具有行权价值呢？

其实只要简单比较一下就知道了原因了。

如果B选择不行权，那么她的亏损就是全部权利金1000美元。

但是如果B选择行权，按照每股100美元购入100股苹果公司的股票，加上每股10美元的权利金成本，成本是每股110美元，减去当前股价105美元，她实际上每股亏损5美元，总计亏损500美元。

可见，虽然B并没有能够通过这张期权合约获利，但是通过行权却能够减少亏损。

因此我们说，只要是实值期权，就具有行权的价值，这也就是为什么全部证券经济商都会在期权到期日，对所有未平仓的实值期权执行行权操作。

同时也可以看出，一张期权合约如果想要通过行权获得收益，那么行权时的股票价格，必须大于和约规定的行权价+权利金的和。

然后我们来说第二个问题：美式期权和欧式期权的区别。

其实这个区别也很简单，美式期权可以在到期日之前随时选择行权，而欧式期权则是只能在到期日行权。

美股市场的股票期权全部都是美式期权，而美股市场上的各种指数期权几乎都是欧式期权。

有些人可能会问，那我怎么知道哪些交易所采用了美式期权，而哪些交易所是欧式期权呢？答案只有一个：上网自己搜。

因为选择采用美式期权还是欧式期权，是各个交易所的自由。

比如中国大陆、台湾、日本东京、韩国的股票期权市场就采用了欧式期权，但是香港的股票期权就是美式期权。澳大利亚和欧洲期货交易所（EUREX）最乱，既有美式期权也有欧式期权。

此外，除了股票期权交易市场，商品期货市场也是有合约的。刚才我们说中国大陆的股票期权采用了欧式期权，但是在商品期货交易时，大陆的却又采用了美式期权。

所以说每个交易所采用哪种期权形式是非常混乱的，遇到这种问题只能自己上网去查。

由于我们的视频讲解的是美股期权交易，所以这里再次强调一下，美国的股票期权全部都是美式期权，而各种指数期权几乎都是欧式期权。

所以大家如果注意的话会发现，我在之前的视频中举例时，都采用了美式期权的表达方式。在描述A和B之间形成的期权交易合约时，说的都是：在未来半年时间内，随时拥有以某某价格购买或者卖出多少只某某股票的权利。

那么美式期权和欧式期权还有什么差别呢？

首先，对于交易所来说，欧式期权肯定是更简单的交割方式。采用美式期权的情况下，如果有人提出行权，那么卖出期权的机构、个人、做市商都会按比例分配到交割的任务。不过这个问题大家也不用过于担心，即使是美式期权，提前行权也是极个别的情况。

因为我们在第二期视频中已经提到了，期权的价格=内在价值+外在价值。

因此，在面对一张已经有收益的实值期权时，如果选择行权，你只是获得了期权的内在价值。但是如果将这张期权合约转手卖出去的话，你能够获得合约的内在价值+外在价值。

除非是你想转手卖出的时候，却没人愿意接盘，那种情况下选择行权，就可以落袋为安。

这就引出美式期权和欧式期权的第二个差别了：

美式期权的外在价值绝对不会出现小于零的情况，否则就会出现套利机会了。

举个例子，假设苹果公司当前的股价是110美元，那么一张行权价100美元的CALL合约，它的最终售价绝对不会低于10美元。如果小于零的话，比如当前股价110美元，行权价100美元的合约如果卖9美元的话，那么你就可以买下这份合约后立即行权，这样你的购买成本是每股109美元，然后你只要立刻在股票市场上把行权获得的股票出售，就能赚到每股1美元的差价了。

我们在第二期视频中就讲过，期权的价格=期权的内在价值+外在价值，所以有些人可能会有疑问，当前股价110美元，行权价100美元，那么内在价值就已经10美元了，这张合约怎么可能卖9美元呢？

其实很简单，正因为期权的价格=内在价值+外在价值，所以只要外在价值小于零，比如刚才的例子里，外在价值如果是-1的话，那么最后期权合约不就是9美元了嘛。

这种情况在欧式期权中经常会出现，由于欧式期权只有到期才能行权，因此如果市场普遍不看好一只股票的未来走势，那么出现赔本大甩卖的可能性是非常大的。但是我们说了，由于美式期权可以随时行权，因此外在价值通常绝对不会小于0，否则就会出现套利的机会了。

这就引出了第三个问题：为什么美式期权随时能够行权，可交易者通常还是选择交易而不是行权。

正因为美式期权的外在价值绝对不会小于0，所以如果卖出期权合约的话，你所获得的收益就是期权的内在价值+外在价值，而行权获得的收益只有期权的内在价值，因此绝大多数情况下，即使美式期权能够随时行权，人们也还是会选择卖出手中的期权合约，而不是选择行权。

最后就是第四个问题，什么是期权的杠杆效应。

这个问题同样非常简单。

假设有两个人A和B，他们之间达成了一个CALL合约，合约约定，B在未来半年的时间内，随时拥有以每股100美元的价格，向A购买100股苹果公司股票的权利，为了获得这个权利，B按每股10美元的价格，向A支付了权利金。

那么，如果苹果股价上涨到了110美元，根据我们第二期视频中的知识，A和B之间达成的CALL合约的内在价值就是10美元，而外在价值绝对不会小于零，但是也绝对不会还是达成合约时那么高，我们假定外在价值还剩下8美元，因此这时这张CALL合约的价格就变成了18美元。

好了，这时我们可以发现，苹果股价从100美元涨到110美元，上涨了10%。而相对应的CALL期权价格则从10美元上涨到了18美元，上涨了80%。

这就是期权的杠杆效应，它可以放大投资者的收益。但是同样的，当股价下跌时，也会放大投资者的亏损。

另外，由于期权还有到期日的限制，过了到期日的虚值期权就是一张废纸，甚至擦屁股都嫌硬。

所以我们说，想要获取期权的杠杆效应带来的高收益，自然就要承担更大的风险。

好了，这期视频就到这里吧，下期视频我们详细聊聊美股期权交易的具体过程，包括交易时间、规则限制、买卖方式等等，拜拜。

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