Серебро на этой неделе не просто «откатилось» — оно вызвало тревогу во всей финансовой системе. Если вы думаете, что золото и серебро предназначены только для тех, кто готовится к чрезвычайным ситуациям, и для любителей ювелирных изделий, подумайте ещё раз. Эти рынки находятся под управлением деривативной системы: обещания поверх кредитного плеча поверх кредита. Когда эта система становится нестабильной, это не ограничивается сырьевыми товарами — это проникает в банки, кредитные рынки и глобальные расчетные системы.
Вот как это можно наглядно увидеть. Главная новость — «фиксация прибыли» и «слабые руки». Это утешает, потому что превращает структурный риск в историю о психологии трейдеров. Более глубокая реальность заключается в структуре рынка: трейдеры с правильным позиционированием могут спровоцировать обвал, когда ликвидность уменьшается, а стоп-лоссы скапливаются. На первый взгляд, индикаторы не кричали о мании; открытый интерес фактически был ниже исторических пиков. Затем цены упали, и активность резко возросла — открытый интерес на COMEX подскочил примерно на 12 000–15 000 контрактов почти мгновенно. Это не капитуляция. Это осознание многими игроками того, что их вынудили выйти из чего-то большего.
Опасность начинается с вынужденной продажи. Быстрые движения превращают инвестирование в маржинальное событие. Маржин-коллы распространяются каскадно, вынужденная продажа расширяет спреды, а сделки, которые выглядели как отдельные ставки, внезапно создают нагрузку на клиринговые компании, банки и кредитные линии, гарантирующие торгуемые активы. Поскольку большая часть «товарных активов» сегодня приходится на деривативы, причиной сбоя является не накопленный металл, а необеспеченные обязательства, которые не могут быть обеспечены поставкой. Именно так обвал рынка металлов превращается в банковский риск.
Еще один удивительный момент: институциональные портфели недооценивают металлы. Прозрачная доля активов в фондах ничтожно мала — примерно полпроцента, если учесть ETF и подразумеваемую долю драгоценных металлов. Если давление со стороны доходности вынуждает к перераспределению, даже небольшое изменение среднего веса золота и серебра подразумевает спрос, который физическое предложение не может удовлетворить по текущим ценам. Расчеты просты: увеличение средней доли активов на 1% подразумевает ошеломляющий прирост спроса. Это не аргумент в пользу того, что металлы обладают магическими свойствами; это аргумент в пользу того, что реальному миру денег не хватает ликвидности для удовлетворения быстрых изменений предпочтений без значительных колебаний цен.
Между тем, Китай не пассивно наблюдает. Страна, похоже, строит расчетные механизмы, которые снижают зависимость от западных валютных систем. Речь идет о механизмах обмена золота на юань для торговых расчетов — не для розничного погашения, а для создания якорных механизмов на уровне торговых операций, которые стабилизируют юань от потенциального снижения доверия к западным фиатным валютам. Открытие инфраструктуры в Гонконге, расширение связей с Эр-Риядом и АСЕАН, а также создание торговых коридоров в странах БРИКС и ШОС — это целенаправленная стратегия: создание вариантов расчетов вне долларовой системы. Для этого не требуется громких заявлений. Нужны лишь надежные механизмы и контрагенты, готовые их использовать.
Если это звучит паникерски, то подразумеваемые сроки имеют значение: в течение следующих 18–24 месяцев существенное изменение покупательной способности доллара становится вероятным, если политика будет продолжаться в том же направлении. Когда вводятся в действие альтернативные резервы и варианты расчетов, привязанные к золоту, определение «безрисковости» становится предметом споров.
Так какова же конечная цель? Фиатная валюта не рушится в один кинематографический момент. Она разрушается под воздействием повторяющихся политических решений, благоприятствующих расширению кредитования, затем падает доверие, затем рынки переоценивают риск, и люди тихо пытаются отказаться от кредитов. Прямой вывод: если политики не закрепят стоимость валюты — не с помощью карикатурного обеспечения хранилищами, а с помощью надежного, политически поддерживаемого якоря — покупательная способность будет продолжать снижаться до тех пор, пока система либо не перезагрузится, либо не рухнет. И политическая реальность неприглядна: стимулы внутри современных демократий подталкивают лидеров к откладыванию трудных решений, которые могли бы стабилизировать денежную систему.
Для индивидуальных инвесторов практический вывод прост и скучен: переведите часть инвестиций в реальные деньги и откажитесь от хрупкого кредита, где это возможно. Ежедневные колебания цен имеют меньшее значение, чем направление денежно-кредитной политики. Металлы в этом контексте не являются мгновенной прибылью; они служат страховкой от постепенного обесценивания валюты и системного сбоя маржи. Если вам нужна более лаконичная версия этого повествования, готовая к озвучиванию, я могу её сократить и улучшить, сде...
Информация по комментариям в разработке